국민연금의 리밸런싱이 외국인 수익실현을 놓치는 이유

닷컴버블 당시 국민연금이 급등한 기술주 비중을 미리 내렸다면 나스닥 78% 폭락을 피했을 것이다. 하지만 리밸런싱을 통해 비중을 조정한 다음해 바로 증시가 꺾이면서 국내주식 수익률이 마이너스 22.8%까지 급락했다. 이것이 '고무줄 원칙'의 함정이다.

국민연금의 리밸런싱 방식은 주기적으로 자산 비중을 원래대로 돌리는 메커니즘이다. 주식이 급등하면 비중을 줄여야 하는데, 정확한 타이밍을 놓치면 오히려 상승장 끝자락에서 팔게 된다. 반면 외국인은 수익실현의 신호를 포착하면 선제적으로 물량을 빼낸다. 같은 시장에서 움직여도 기관 간 의사결정 속도와 유연성에 격차가 생긴다.

정책 안전망이 만드는 왜곡된 수급

최근까지 주식시장이 급락하면 통화정책과 재정정책이 동원되는 경우가 많았다. 투자자들은 '결국은 정부가 나설 것'이라는 기대심리를 갖게 되고, 이것이 과도한 낙관을 낳는다. 글로벌 경쟁사와의 가격 경쟁, 4월 이후 주가 급등에 따른 부담 같은 펀더멘털 악화는 외면한 채다.

문제는 개인투자자가 이 안전망에 중독된다는 점이다. 매도 타이밍을 놓친 개인은 기관의 수익실현 물량에 깔린다. 국민연금과 외국인이 동시에 물량을 빼는 순간, 개별 종목은 수급 쏠림 현상을 겪는다. 한 종목이 주요 요소를 잃으면 금방 전기동 제련 같은 부산물 가격 변동에만 좌우된다.

당신의 매도 결정은 왜 항상 뒤늦나

기관과 외국인의 리밸런싱 싸이클에 맞추려는 시도는 무의미하다. 국민연금은 정해진 원칙을 따르고, 외국인은 수익성 판단에 따라 움직인다. 개인은 둘 다를 따라갈 수 없다. 더 중요한 건 정책 안전망이 언제까지 작동할지 아무도 모른다는 것이다.

당신이 확인해야 할 것은 이것이다. 지금 보유한 종목의 펀더멘털이 정말 좋은가, 아니면 정책 기대심리에만 의존하고 있는가. 글로벌 에너지 가격 급등이 경제 다른 부문으로 번지고 있는데 당신의 포트폴리오는 여전히 그 영향을 반영하지 못하고 있지 않은가. 나스닥이 8% 넘게 급등한 시점에서 국내 반도체 수급이 정말 건강한가.

리밸런싱 원칙도 없고, 외국인처럼 선제적 수익실현도 어렵다면 최소한 정책 안전망이 사라질 때를 대비해야 한다.

참고 자료

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