거래대금 반토막인데 PER은 오른다…지금 매도 신호 읽는 법

코스피가 9,000선에서 조정받으면서 시장의 '주인'이 바뀌고 있다. 개인투자자의 거래대금이 급격히 줄어든 반면, 기관과 대형 반도체 기업의 자사주 매입이 시장의 하단을 떠받치고 있다. 이 단순해 보이는 수급 변화 속에 지금 매도해야 할 투자자와 버텨야 할 투자자를 가르는 기준이 숨어 있다.

거래대금 급감이 신호하는 것

지수 하락 전환 이후 7월 일평균 거래대금은 전월 대비 크게 축소됐다. 시장 참여의 핵심 축인 개인투자자의 거래량이 줄어든 것은 심리적 위축뿐 아니라 실제 수익 악화로 인한 거래 회피를 의미한다. 특히 상반기 AI 관련주와 고성장주에 쏠렸던 자금이 손절매와 함께 시장을 떠나고 있다는 신호다.

이 현상은 단순 약세가 아니라 포트폴리오 구성의 '재평가' 국면이다. 높은 주가수익비율(PER)로 인상된 종목들은 거래대금 감소 시 하락 속도가 더 가파르기 때문이다. 개인투자자가 거래를 접을수록 고PER 종목의 가격 발견 메커니즘이 약해지고, 이는 추가 하락을 낳는 악순환을 만든다.

기관과 자사주가 만드는 '다른 신호'

같은 조정장 속에서 신한투자증券은 9월 코스피 예상 밴드를 6,600~8,000선으로 제시했다. 이 예측의 근거는 인공지능 인프라 수요와 대형 반도체 기업의 자사주 매입이다. 기관투자자의 거래량은 여전하고, 무엇보다 기업 자신이 주가를 지지하기 위해 자사주를 매입하고 있다는 점이 중요하다.

자사주 매입은 경영진의 '가치 판단'을 반영한다. 현재 주가를 저평가한다고 판단했을 때만 실행되는 의사결정이기 때문이다. 개인투자자가 빠져나가는 지금, 기관은 관망하고 기업은 자신의 주식을 사들인다. 이는 하단 지지의 강도가 제도적으로 깔려 있다는 뜻이다.

PER 상승이 패턴을 역설한다

역설적이지만 조정 국면에서 PER이 상승하는 종목이 있다. 이는 주가 하락보다 예상 실적이 더 빠르게 하락했을 때 발생한다. AI 투자 확대로 미국 기업의 설비 및 무형자산 투자가 전년 대비 9% 늘어나고 있지만, 국내 이익 성장주의 실적은 이에 못 미친다는 평가가 나오는 이유다. 결국 '고PER 종목이 아니라 이익 성장주에 주목해야 한다'는 하나證의 조언은 수급 구조로도 뒷받침된다.

고PER 종목이 거래대금 감소로 인한 추가 하락을 피하려면 개인투자자의 손절매가 완료되거나 기관의 역매수가 시작되어야 한다. 둘 다 일어나지 않은 지금은 고PER 포트폴리오를 이익 성장주 중심으로 리밸런싱할 시간이다.

해외 레버리지 투자의 함정

NH농협캐피탈의 해외주식 스탁론 출시처럼 레버리지 상품이 확산되는 시기일수록 주의가 필요하다. 최대 계좌평가액 200% 대출이라는 고배수는 상승장에서 수익을 극대화하지만, 조정장에서는 강제 청산의 위험을 높인다. 특히 환율 변동성과 국가별 시장 제도까지 얽힐 때 손실은 예상보다 빠르게 확대된다.

지금 같은 조정 국면에서는 오히려 안전마진이 큰 이익 성장주로 중심을 옮기는 것이 장기 수익률 보호 전략이다.

반론: 기관·자사주 매입만으로 충분한가

기관과 자사주 매입이 하단을 지지한다고 해도 6,600선으로 추가 하락할 가능성은 여전하다. 거래대금 회복이 없으면 이 지지선은 얇을 수 있다는 뜻이다. 또한 개인투자자의 거래 복귀 시점이 불확실한 만큼, 현 시점의 '기술적 지지'는 임시방편에 불과할 수 있다는 우려도 타당하다.

따라서 수급 지지에만 의존하기보다는 기업 실적 개선이 동반되는지를 함께 모니터링해야 한다.

핵심 인사이트

거래대금 급감과 고PER이라는 이중고 속에서 생존하는 포트폴리오는 기관의 발걸음이 아니라 기업 자신의 자사주 매입 여부와 이익 성장 추이를 따라간다.

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